Kerrisdale Capital, ein Hedgefonds, enthüllte heute eine komplexe Anlagestrategie: Sie werden Bitcoin kaufen und gleichzeitig MicroStrategy-Aktien verkaufen. Sie glauben, dass MicroStrategy, das für seine Verbindung mit Bitcoin bekannt ist, im Vergleich zu der eigentlichen Kryptowährung, die den größten Teil seines Wertes ausmacht, überbewertet ist.
Long-Bitcoin, Short-MSTR
Der Hedgefonds erklärt, dass die Aktien von MicroStrategy aufgrund des Preisanstiegs von Bitcoin gestiegen sind, Kerrisdale weist jedoch auf eine erhebliche Inkonsistenz hin. Der Aktienkurs von MicroStrategy deutet auf einen Bitcoin-Wert von mehr als 177.000 US-Dollar hin – mehr als das Doppelte des aktuellen Marktpreises.
Bei der Untersuchung der Begründungen für die hohen Aktienkurse von MicroStrategy stellt Kerrisdale mehrere Punkte in Frage, die zur Stützung des Marktwerts des Unternehmens vorgebracht wurden. In ihrem Bericht heißt es: „Keiner der oft als Erklärung für die Anziehungskraft von MicroStrategy genannten Gründe rechtfertigt die Zahlung von mehr als dem Doppelten des Preises für eine identische Investition in Bitcoin selbst.“ Diese Position bestätigt Kerrisdales Überzeugung, dass MicroStrategy im Vergleich zu einer direkten Investition in Bitcoin überbewertet ist.
Unter der Führung von Michael Saylor hat MicroStrategy seit 1989 eine mutige Haltung gegenüber Bitcoin-Investitionen eingenommen. Ab August 2020 hat das Unternehmen aktiv große Mengen an Bitcoin erworben, was es zu einem wichtigen Bestandteil seines Finanzplans macht. Bis 2023 hatten sie durch strategische Finanzmaßnahmen über 214.000 Bitcoins angehäuft.
Kerrisdales Einschätzung von MicroStrategy schätzt sein Unternehmenssoftwaregeschäft und seine als Reserven gehaltenen Bitcoins. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass das Softwaregeschäft, obwohl es noch funktionsfähig ist, nur minimale Auswirkungen auf den Gesamtwert des Unternehmens hat, was die bedeutende Rolle von Bitcoin bei der Bestimmung des Marktwerts von MicroStrategy unterstreicht.
Ein wesentlicher Teil der Kritik von Kerrisdale dreht sich um die große Lücke zwischen dem Aktienkurs von MicroStrategy und seinem Nettoinventarwert (NAV). Der Bericht weist darauf hin, dass diese Eigenkapitalprämie mit dem 2,6-fachen ungewöhnlich hoch sei. Ein solch hoher Aufschlag deutet laut Kerrisdale auf eine im Vergleich zu historischen Normen instabile Marktposition der MicroStrategy-Aktien hin. Würde sich die Prämie anpassen und stärker an historische Durchschnittswerte anpassen, könnte dies zu einem deutlichen Rückgang des Aktienkurses von MicroStrategy im Verhältnis zu den Gewinnen von Bitcoin führen.
Der Bericht befasst sich eingehend mit der Finanzstrategie von MicroStrategy und ihren Konsequenzen, wie z. B. dem Einsatz von Leverage und der durch Fremdfinanzierung und Aktienemissionen verursachten Reduzierung des Bitcoin-Besitzes pro Aktie. Laut Kerrisdales Einschätzung hat MicroStrategy zwar seine Bitcoin-Bestände durch aktive Marktgeschäfte erhöht, dieses Wachstum wurde jedoch durch einen Wertverlust jeder Bitcoin-Aktie aufgrund der verwässernden Wirkung der Kreditaufnahme und des Verkaufs weiterer Aktien ausgeglichen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass laut der Analyse von Kerrisdale Capital der Wert von MicroStrategy im Vergleich zu Bitcoin möglicherweise um 50 % sinken könnte, wenn der Aktienaufschlag von MicroStrategy gegenüber Bitcoin wieder auf historische Werte sinken würde. Diese Einschätzung basiert auf der Wechselwirkung zwischen der Aktienprämie von MicroStrategy, seinen Bitcoin-Beständen und Markttrends.
Die Community reagierte mit harscher Kritik. BitPaine (@BitPaine) witzelte: „Verkaufen Sie Beerdigungskarten im Voraus?“ Ein anderer Kryptowährungsexperte, Trey Sellers (@ts_hodl), stimmte zu und fügte hinzu: „Für mich macht das Sinn, aber Märkte können länger irrational sein, als man es sich leisten kann, zahlungsfähig zu bleiben.“
OSF (@osf_rekt) kommentierte: „Es ist wahrscheinlich kein klügerer Schachzug, als Ihre mittlere Handelsstrategie mit einer großen Gruppe emotionaler Händler zu teilen, die entschlossen sind, Sie zu ruinieren, indem sie dagegen vorgehen.“
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 71.519 $ gehandelt.
